零售市场流动性的形成机制解析
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为何要关注流动性？
对于交易者而言，市场流动性的充裕程度直接影响订单能否顺利成交，以及成交的执行质量。
那么，什么是流动性？简单来说，就是指市场上存在愿意以合理价格接纳你订单的对手方。
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当市场流动性充足时，无论是买入还是卖出订单，都能在市场上得到迅速执行；而流动性不足时，交易者的订单可能难以成交，或者执行成本会显著上升。
通常，流动性不足的情况有两种：一是市场上的买单和卖单同时稀缺，缺乏合适的交易对手方，例如在亚洲交易时段，市场参与度较低，流动性相对不足；二是出现单边行情，市场上全是买单或全是卖单，比如某些突发事件导致全球资金集中涌入某一货币。
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那么，零售市场的流动性又是如何形成的呢？
外汇市场是一个场外交易市场，每日成交量巨大，但这些交易主要集中于银行间市场。每天，银行间市场的参与者（如中央银行、商业银行、对冲基金等）基于货币政策、风险管理、投资盈利等考量，在外汇市场进行各类买卖操作，这些活动构成了外汇市场最基础、最庞大的报价与订单来源。
零售市场的流动性又是从何而来？
在零售层级，部分具备良好信用记录和雄厚资金实力的大型交易商或一级流动性提供商，会在银行间市场的某家银行存入高额保证金，签订合作协议，从而接入该银行的流动性，获得其银行间报价，同时也能将订单传递至该银行。
这些成功接入银行流动性的大型经纪商或一级流动性提供商，通常会开展机构业务，核心服务就是将银行提供的流动性进一步传递给下游的中小型经纪商。
当然，市场上也存在一些流动性提供商或提供流动性服务的交易商，它们并非直接接入银行间市场，而是通过整合多家能够直连银行的大型经纪商或一级流动性提供商的资源，再以机构业务的形式，将整合后的流动性提供给其他经纪商。
与一家经纪商可对接多家流动性提供方类似，一般的流动性提供商也会同时连接多家上游流动性来源。
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通常来说，越靠近银行端，流动性越充裕，点差优势也越明显。但就像零售市场中经纪商给予不同代理商的政策存在差异一样，即便两家交易商接入的是同一家银行的流动性，它们所获得的流动性质量也可能不同，银行对这两家经纪商订单的执行方式也会有所区别，这在很大程度上取决于该经纪商与银行的合作关系紧密程度。
合作关系的好坏，往往取决于你能否为银行创造可观的利润。
同理，两家经纪商接入同一家流动性提供商时，该流动性提供方给予它们的价格和深度也可能不同——如果你的交易量大，可能获得更优价格；如果订单中的不良交易（即所谓毒单）较多，那么流动性提供方可能会给出更多的滑点或拒单处理。
同时，越是上游机构，其合作门槛也越高，沟通协商的空间也越小，因为对它们而言，下游客户只是众多客户之一（因此滑点和拒单往往难以协商）。所以，我们看到银行端的点差极低、深度很大，但那些展示的报价在实际成交时未必能够执行。
而且，如果不良订单占比过高，即使传递到流动性上游，也同样会面临滑点或拒单的处理。
对于经纪商来说，这些因素都会影响它们与流动性提供商、银行之间的合作关系，进而可能导致上游给予的流动性质量变差。
【延伸提示】:
1.与经纪商给予不同交易账户不同点差标准类似，流动性提供商提供给不同经纪商的流动性点差也是有差异的。
2.一般来说，越接近流动性源头，流动性越充足（体现在点差更低、深度更高）。经纪商和流动性提供商在提供服务时通常通过收取手续费来获取利润，因此传导至下游时点差成本会相应增加。
3.就源头银行的流动性而言，其市场深度通常是足够的，但客户看到的价格银行未必会予以成交，且基本没有协商余地。