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铜：周一晚沪铜主力高开回调至86500元，伦铜尾盘拉升至10877美金附近。宏观中性偏多。美国政府关门本周有望结束，加之隔夜美联储官员放鸽支持进一步降息，流动性改善预期提振铜价企稳回暖，不过市场仍聚焦美国更多的经济数据验证。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加395吨至4.38万吨，LME铜累库375吨至13.6万吨。据路透社，印尼Grasberg的小矿区因受泥流影响较小已于10月下旬复产，最重要的Block Cave预计仍将于明年分阶段重启和扩建。前期铜价下跌后下游订单开始增加采购推动去库，但随着价格反弹超过8.6万元，下游仍有还盘情绪，产业需求对价格敏感度仍较高，预计短期下游需求改善有限。总体来看，美国政府关门结束带来释放流动性预期，但货币政策仍需通胀与就业等数据支持，短期强预期与弱现实下铜价或震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考86100-87200元/吨。策略上，短线区间为主，中长线等待低位多配。

股指期货：上一交易日，上证综指涨0.53%，深证成指涨0.18%，创业板指跌0.92%，科创50跌0.57%，沪深300涨0.35%，上证50涨0.51%，中证500涨0.22%，中证1000涨0.28%。两市成交额为21744.54亿元，较前一交易日增加约1754.01亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：美容护理(3.60%)，食品饮料(3.22%)，商贸零售(2.69%)。表现最差的行业分别为：TMGM交易平台电力设备(-1.09%)，机械设备(-0.71%)，电子(-0.51%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.40%，

IC、IM当季合约年化基差率为-10.90%、-13.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市震荡上行，收盘小幅收涨，沪市略强于深市，两市成交额2.17万亿左右，较上

一交易日小幅上升。一级行业表现上，昨日美容护理、食品饮料、商贸零售等一级行业板块涨幅靠前，或受到10月CPI回正提振，同时亦或为资金向估值较低板块切换表现；另一方面，电力设备、机械设备、电子等跌幅靠前，向下调整的多为前期交易热度较高板块，资金风格切换或在短期内加速。总体来看，“反内卷”与促消费等前期政策成效均在宏观经济指标上逐步显现，企业盈利与价格指数均出现稳步回升趋势，货币流动性宽松环境下，各项指标有望持续改善对市场投资信心带来支撑，建议保持IF、IM多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨0.53%，深证成指涨0.18%，创业板指跌0.92%，科创50跌0.57%，沪深300涨0.35%，上证50涨0.51%，中证500涨0.22%，中证1000涨0.28%，深证100ETF涨0.22%。两市成交额为21744.54亿元，较前一交易日增加约1754亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：美容护理(3.6%)，食品饮料(3.22%)，商贸零售(2.69%)。表现最差的行业分别为：电子(-0.51%)，机械设备(-0.71%)，电力设备(-1.09%)。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，股指调整后技术性反弹，后续仍可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。

国债期货：周一，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平。30年期国债活跃券收益率下行0.95p至2.1465%，10年期活跃券收益率下行0.1bp至1.806%，2年期活跃券收益率下行0.25bp至1.4275%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.026元、0.03元和-0.22元。单边策略：期债上行，超长债最强，通胀数据高于预期或短期掣肘降息预期导致短债偏弱。TL仍与权益市场呈现明显负向变动的关系，TS则受流动性预期的影响，央行重启国债买卖后流动性持稳的概率较高。展望后市，我们认为，宽松流动性环境下，短债偏弱的局面难以持续，建议持有TS多单。跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

铁合金：现货市场平稳，合金生产成本小幅上行，工厂低价销售意愿不高，期货减仓反弹，然供需基本面尚不支持价格明显走强。钢厂检修行为增加，盈利能力恶化，需求端有所走弱。目前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启，多按需采购为主。工厂生产相对正常，南方硅锰企业减产，硅铁产量维持高位，工厂库存压力有所增加，货源充裕。成本有支撑，基本面有压力，预计震荡运行为主。观点：适当卖出01合约虚值3档看涨期权。

橡胶：周一，国产全乳胶14600元/吨，环比上日上涨100元/吨；泰国20号混合胶14650元/吨，环比上日上涨100元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收56.3泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收52.51泰铢/公斤，环比上日上涨1.58泰铢/公斤，云南胶水报收13.7元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收13.0元/公斤，环比上日持平。截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%。保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.13个百分点，出库率增加1.75个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.96个百分点，出库率增加1.97个百分点。观点：近期全球产量的超预期变化依然有限；国内下游行业的生产情况也相对稳定，轮胎行业也未出现明显的走弱，当下的总量矛盾依然不突出，对应近期行情震荡。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化的情况下，需求侧定价的终点应不低于7月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来RU&NR的单边价格定价区间将高于7月初的低点而低于7月中旬高点。

甲醇：现货价格方面，达旗1990、洛阳2040、鲁北2180；上游工厂竞拍多溢价成交为主，转单层面低价拿货较多，卖方有挺价惜售情绪。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，个别产地装置临停检修，整体生产负荷较高；受烯烃外采影响，产地库存压力不大，内地价格有一定支撑；外盘装置短期未有降负预期，且部分海外区域排库意愿较强，进口顺挂下发船压力持续。周一，华东现货基差在01-35，11下在01-10，基差维持窄幅波动。短期来看，伊朗及非伊高进口延续，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇偏弱运行，观望为主，甲醇2601参考震荡区间2050-2200元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格1570元/吨，河南出厂价格1540-1550元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，近期成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近20万吨，预期高产短期维持；农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱，受集港影响、本周库存预期进一步降低；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，出口消息消化，市场波动率走强，短期宽幅震荡为主；中长期关注出口配额与冬季收储。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间1600-1700元/吨。

螺纹钢：产业方面，上周螺纹产量环降4.05万吨至208.54万吨，其社会库存下降5.11万吨至425.7万吨，厂内库存下降4.87万吨至166.84万吨，表观需求较上周下降13.67万吨。钢厂品种利润有所下滑，部分钢厂有所检修，上周五大品种产量小幅下降，另外山西部分钢厂也提出检修计划，增加后续供应收缩预期。成材需求进入淡季，后续回升压力有所加大，整体表现供需双弱，而宏观情绪暂时有所衰退，整体仍维持低位震荡格局。

热卷：上周热卷环降5.4万吨，库存增加3.86万吨，表需下降17.59万吨至314.3万吨。华北区域新增一家钢厂检修，无其他新增检修，目前产量仍处于高供给状态。短期供需压力偏高，库存去化不及预期。需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，预计钢价仍维持低位震荡格局。